Finansal krizler, Arte thema ile onları anlamak

P. Artus (Natixis): "Bir sonraki kriz olağanüstü derecede şiddetli olacak"

Sorun sistemlerde, en liberalden en devletçiye değil, insan doğasında yatmaktadır. Kârın cazibesi, korkaklık, en çılgınca alaycılık, bu büyük finansal skandallarda her zaman mevcuttur.

Borç: Arjantin ve "akbaba" fonları arasında prensipte anlaşma

AFP, 29 / 02 / 2016

Davadan sorumlu arabulucu Pazartesi günü yaptığı açıklamaya göre, Arjantin'in 4,6 yılında ülkenin iflasının ardından yaşanan uzun savaşı sona erdirmek için "akbaba" fonlarına toplam 2001 milyar dolar ödemeyi kabul ettiğini açıkladı.


Daniel Pollack yaptığı açıklamada, "Bu uzun anlaşmazlıkta dev bir adım ama son adım değil," dedi ve Arjantin Kongresi'nin anlaşmayı onaylaması ve herhangi bir ödemeyi yasaklayan bir yasayı yürürlükten kaldırması gerektiğini ekledi. akbaba fonları.

NML ve Aurelius fonları, yaklaşık on yıldan beri ABD mahkemelerinde, ülkenin 2001’te temerrüde düşmesinden sonra kırılmış fiyatlarla geri ödenen Arjantin menkul kıymetlerinin tam geri ödemesini talep etmek için mücadele ediyor.

ABD mahkemesi, bu usule ilişkin fonlar geri ödenene kadar% 2012 indirimi kabul eden daha fazla alıcı alacaklıya ödeme yapmasını yasaklayarak, Arjantin üzerindeki baskıyı artırmadan önce 70'da karar vermiştir.

Arjantin’deki yeni merkez sağ hükümeti, yıllarca süren bir çıkmazın ardından, tüm prosedür fonlarının elinde tuttuğu 6,5 milyarın üzerindeki 9 milyar doları geri ödemeye yönelik bir uzlaşma teklifi getirdi.

Birkaç hafta süren yoğun müzakerelerin ardından, Arjantin direnen ancak sonunda% 25 indirimi kabul eden dört yatırım fonu - NML ve Aurelius dahil - bir anlaşmaya varmayı başardı.

Bu ödemeyi yapmak için Arjantin, para toplamak için finans piyasalarına dönmeyi "planlıyor", arabulucunun yaptığı açıklamada dedi.

Bu anlaşma aynı zamanda Arjantin’in iki 70 ve 2005 borç yeniden yapılandırmasında daha büyük bir% 2010 indirimi kabul eden diğer alacaklılarının ödemesini sürdürmesine izin verebilir.

2020 krizine hazırlanan beş bileşen

Lehman Brothers'ın 2008'e düşmesinden on yıl sonra, yeni bir patlama riski tekrar yüksektir. Ve bu sefer, aşırı borçlu devletler artık onlarla başa çıkmak için aynı silahlara sahip değil.

Lehman Brothers'ın çöküşünden on yıl sonra, finansal krizin nedenleri ve sonuçları hakkında sorular devam ediyor. Ancak gelecekteki bir bakış açısıyla, en alakalı soru, yarının durgunluğu ve küresel krizi ile ilgili neler getireceğidir.

Küresel durgunluğa doğru

Mevcut küresel genişlemenin önümüzdeki yıl da devam etmesi bekleniyor; çünkü ABD büyük bütçe açıklarına sahip, Çin borç verme politikalarını gevşetmiş ve Avrupa iyileşme yolunda ilerlemektedir. Ancak 2020 tarafından şartlar finansal krize ve ardından küresel durgunluğa yol açacak. Bunu birkaç neden açıklıyor.

ilk olarakŞu anda ABD’nin yıllık büyümesini% 2 potansiyelinin üstüne çıkaran mali teşvik politikaları sürdürülemez. Buradan 2020'e kadar, söz konusu yeniden başlatma işlemi tükenecek.

Faiz oranlarında inanılmaz artış

ikinci olarakBu teşvikin zamanlaması yetersiz, ABD ekonomisi şu anda aşırı ısınıyor ve enflasyon hedefin üzerine çıkıyor. ABD Federal Rezervi federal fonların hedef oranını arttırmaya devam etmeli, mevcut 2% 3,5 seviyesine, en azından 2020 ile muhtemelen faiz oranlarını artıracaktır. ABD Doları'nın yanı sıra kısa ve uzun vadede.

Aynı zamanda, diğer büyük ekonomilerde enflasyon da yükselirken, petrol fiyatları ek enflasyonist baskılara katkıda bulunuyor. Bu, diğer büyük merkez bankalarının Fed'i para politikası normalleşmesi yolunda izleyeceği ve küresel likiditeyi azaltacağı ve faiz oranları üzerinde yukarı yönlü baskı uygulayacağı anlamına geliyor.

Ticari Tırmanma

üçüncü olarakTrump yönetimi ile Çin, Avrupa, Meksika, Kanada ve diğerleri arasındaki ticaret gerilimleri, daha yavaş büyüme ve daha yüksek enflasyonla sonuçlanan yükselişe mahkumdur. Dünyanın geri kalanında büyümenin yavaşlaması bekleniyor; çünkü ülkeler ABD korumacılığına karşı mücadeleyi gerekli buluyor. Zaten zayıflamış olan yükselen piyasalar, Amerika Birleşik Devletleri'nde korumacılığın ve sıkı parasal koşulların etkisine maruz kalmaya devam edecek.

dördüncüAvrupa aynı zamanda parasal sıkılaştırma ve ticari sürtünmeler nedeniyle daha yavaş bir büyüme yaşayacaktır. Öte yandan, İtalya gibi ülkelerde popülist politikalar euro bölgesinde sürdürülemez bir borç dinamiği yaratma riski taşıyor. Bu şartlar altında, yeni bir küresel durgunluk, İtalya ve diğer ülkelerin avro bölgesini tamamen terk etmesine yol açabilir.

Aşırı değerlemeler

Beşinci noktaABD ve küresel borsalar kalabalıklaşıyor. ABD fiyat kazanç oranları tarihsel ortalamasından% 50 daha yüksektir, özel sermaye değerlemeleri aşırı olmuştur ve devlet tahvili düşük getirileri ve negatif vadeli primleri göz önüne alındığında çok pahalı olmaktadır. ABD şirketlerinin borç oranı tarihi yükseklere yükseldikçe, yüksek verim kredisi de giderek daha pahalı hale geliyor.

"Tüm dünyada mali teşvik için alan zaten dar."

Ayrıca, birçok gelişmekte olan piyasada ve bazı gelişmiş ekonomilerde borç açıkça aşındırıcıdır. Ticari ve konut amaçlı gayrimenkuller dünyanın birçok yerinde çok pahalıdır.

Azalan kurtarma marjları

Dünyadaki mali teşvik marjı, büyük bir kamu borcu tarafından zaten azaltıldı. Geleneksel olmayan yeni para politikalarının olasılığı, hipertrofik bilançolarla ve politika oranlarını düşürme kabiliyetiyle sınırlandırılacaktır. Ayrıca, finans sektöründeki kurtarma hareketleri popülist hareketlerin yeniden canlanmasıyla işaretlenen ve neredeyse iflas eden hükümetlerin önderlik ettiği ülkeler için dayanılmaz olacaktır.

Merkez bankasının güçsüzlüğü

Özellikle Amerika Birleşik Devletleri'nde, yasa koyucu, Fed'in banka dışı ve yabancı finansal kuruluşlara likidite sağlama yeteneğini dolar cinsinden yükümlülükleri ile sınırlandırmıştır. Avrupa'da popülist partilerin yükselişi, AB düzeyinde reformların kabul edilmesinin yanı sıra, bir sonraki mali krizle mücadele etmek için gerekli kurumların ve ortaya çıkacak durgunluğun karmaşıklığını zorlaştırıyor.

2008’in aksine, hükümetler serbest düşüşü engellemek için politik araçlara sahip olduklarında, bir sonraki durgunlukla karşı karşıya kalan liderler, genel borç seviyelerinin bunlardan daha yüksek olduğunu bilerek ellerini bağlayacak. krizden önce. Onlar yaptıklarında, kriz ve yarının durgunluğu dünün krizinden daha şiddetli ve daha uzun olabilirdi.

Nouriel Roubini, Roubini Global Economics'in başkanıdır. Bu metin Project Syndicate 2018 ile birlikte yayınlanmaktadır.